募资扩产能否借房产政策“东风”

9月5日，（002521.SZ）更新了募资说明书，并回答了深交所的问询。

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主营业务装饰原纸毛利率从14%以上降到6%以下、扣非归母净利润从盈利1.3亿元到亏损600多万元、产能利用率从70%以上降到60%以下，在这种情况下，淄博上市公司仍要定增募资不低于3.9亿元（含本数）且不超过5.49亿元，新上20万吨特种纸项目（一期）进行扩产。

产能利用率仅70%，却继续扩产

钛媒体APP了解到，主要从事特种纸的研发、生产和销售业务，主要产品包括装饰原纸系列、乳胶纸系列和卫材系列等，其中装饰原纸系列产品收入上半年占比86.24%。

根据募资说明书，齐峰新材的募投项目位于广西省贵港市，此次募投项目总投资7.56亿元，实施后将新增装饰原纸产能8万吨，届时公司装饰原纸产能将达到50.40万吨。公司此次募投项目将以华南区域为目标市场。该项目预计建设期2年，生产经营期为14年。经测算，本项目建成完全达产后，年销售收入8亿元，净利润达到6354.16万元，毛利率为18.38%，高于公司装饰原纸系列产品毛利率。

齐峰新材募资项目财务指标预测

但对于此次的募投项目扩产的“消化”问题遭到了深交所的质疑。

问询函回复的数据显示，2020年-2023年上半年，公司装饰原纸系列产品产能利用率分别为74.89%、86.09%、68.20%和65.66%，4-6月装饰原纸的产能利用率上升到75.77%，依旧没能达到满产。

公司解释了2022年以后产能不充分的原因。其表示，一方面是2#和15#车间停工改造，另一方面由于市场变化，壁纸市场需求量下降导致公司 ，导致23#壁纸车间开工不足。此外，宏观环境的波动、物流供应以及下游消费负面影响导致。

在此情况下，齐峰新材新增产能是否具有消化空间？

对此，公司回答的是“产能利用率和产销率均维持在较高的水平”，因为公司产销率均维持在较为饱和的水平。数据显示，2020年-今年上半年，公司主营业务产品的产销率分别为103.56%、97.09%、95.95%和95.94%，“基本达到产销平衡。”

毛利率方面，公司毛利率逐年下降，且和同行业可比公司相比优势较弱。

数据显示，2020年到2023年上半年，齐峰新材主营业务毛利率分别为14.34%、10.84%、7.83%和9.83%。公司上半年虽然有一定的好转，为9.83%，同比微升0.48%，但与2014年相比下滑了59%。

钛媒体App查阅、旺华科技和仙鹤股份财报看到，今年上半年毛利率为9.88%，净利润为4853.48万元。同行业华旺科技和仙鹤股份毛利率分别为16.48%和9.11%，净利润分别为2.36亿元和1.81亿元。

齐峰新材与可比公司毛利率对比

应收账款方面，由下图可知，齐峰新材和同行业上市公司相比，期末应收账款规模较大，占营业收入比例较高。

齐峰新材应收账款与同行业公司比较

公司解释，华旺科技应收账款账面价值占营业收入的比重偏低，主要系其除开展装饰原纸业务外还开展木浆贸易业务，最近三年木浆贸易业务销售收入占主营业务收入的比例平均为24.29%，木浆贸易业务的结算方式以先款后货为主，木浆贸易业务对应的应收账款规模较小。

房地产行业放开，提振业绩需观望

在实施定增扩产之际，公司业绩逐年下滑，2022年达到最低谷。不过，随着房地产刺激政策的密集发布，装饰原纸市场需求有望得到提升，或许能迎上“东风”。

钛媒体APP梳理财报数据看到，2013-2021年，除在2018年归母净利润低于1亿元，为5835.35万元外，其余年份净利润均高于1.3亿元，2014-2015年，的净利润为2.73亿元和2.7亿元。

而2022年，出现十年来首亏。数据显示，去年公司扣非后的归母净利润-635.51万元，同比减少105.05%。

不过，上半年的业绩有所好转。数据显示，公司营业收入17.23亿元，同比上升4.18%；净利润4796.15万元，同比上升202.59%。

而随着新政传导效应加速落地呈现，广深两地的 “金九银十”迎来了更多收获，可能借此“东风”提振业绩。

8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。截至目前，“认房不认贷”在珠三角9市全部落地。

越秀地产初步统计，8月28日至9月3日，广州区域单周来访量近4000组，环比增长近50%，新房成交环比增长135%。据悉，过去一周越秀地产在该区域开足马力，大批量、成体系、分片区向市场推出多种专门满足刚改群体需求的户型。

随着房地产行业的复苏、宏观环境的影响好转及国家政策的大力支持，预计装饰原纸行业将会迎来新的增长点。

根据回复函数据，随着消费环境和生产秩序的逐步改善恢复，公司上半年华南地区销售收入为1.31亿元，较上年同期增长4%。而贵港项目投产后，公司可以降低南方地区客户运输成本和工厂人力成本，缩短交货周期、提高经济效益。（本文首发钛媒体APP，作者｜郭梦仪）